艺术品股票（艺术品股票投资）

艺术品股票(艺术品股票投资)

文|杰克·霍夫，《巴伦周刊》的作者

编辑|郭立群

在没有更实在的证据之前，把从画中获得的股份作为一种艺术品来赌一把就好，在做个人理财规划的时候，股票才是长期储户应该收藏的。

《蒙娜丽莎》刚刚以150万美元的价格售出。吸引大批观众的不是卢浮宫的一幅油画，而是一幅几乎是原作两倍长的喷绘版画。

这幅画是由神秘的英国街头艺术家班克西创作的。微笑的蒙娜丽莎额头上有一个红色的靶子，手里拿着一把看起来像卡拉什尼科夫冲锋枪的东西。

这笔交易验证了成立三年的纽约投资公司Masterworks的投资理念。该公司分享了这一高价作品的所有权，甚至小储户也买得起股份。Masterworks大约在一年前将这项投资公之于众，该公司估计买家扣除费用后的年化收益率为32%。

“从历史上看，艺术品投资的表现优于股市，”大师作品公司创始人斯科特·林恩(Scott Lynn)说。“艺术品和其他资产类别之间没有关联，所以我们认为艺术品可以放在任何一种投资组合中。”他的话引起了我的兴趣，但我还没有被说服。

我承认我没有艺术天赋。我对梵高、达利、鲁本斯和毕加索的作品只知道一点点。

谈到估价，艺术品就更让人摸不着头脑。绘画没有现金流，也没有基本的资产价值，所以我不太懂艺术品的投资规律。以50年前去世的马克·罗斯科为例。他的代表作是在墙壁大小的画布上画一些模糊的彩色盒子。画中没有主题，很难分析价值。2014年，罗斯科的一幅带有三个盒子的画作以略高于400万美元的价格售出。我算了一下，每个盒子大约值130万美元。然而，据报道，微软联合创始人保罗·艾伦(Paul Allen)拥有的一对罗斯科(Roscoe)作品和两个盒子在同一时期以5600万美元的高价售出。在我看来，这种“价格与箱数”的比例很难理解。

想赚钱买艺术品而不是喜欢怎么知道买什么？问Masterworks的Lynn再合适不过了。他的买家不是为了在墙上挂一幅画，而是为了从一幅画中获得经济利益。从技术上讲，每幅画相当于一个有限责任公司，这些买家从中分一杯羹。Masterworks每年收取1.5%的保管费。Masterworks保留画作3至7年，并为希望提前出售的业主保留了一个小型二级市场。最近一幅画的交易细节显示，一股的价格在300美元到5000美元之间。

林恩说，最可预测的奖励是创作艺术品的艺术家。“如果你选择了错误的艺术家，那么这幅画再好也没用，”他说。目前，Masterworks手中有45位当红艺术家的作品，该公司的分析师研究了他们的1100件作品，从中寻找机会。那么我们应该如何选择一个艺术家呢？林恩认为，价格动能与此有很大关系。

“现实是，我们生活的市场并没有那么复杂，”他说。“我们是艺术品市场中唯一一个分析投资回报的研究团队，这令人震惊。”

林恩说，新冠肺炎疫情扰乱了价格。另外，在过去的几年里，艺术品投资的表现不如股票，但在过去的20年里，艺术品投资的表现好于股票。Masterworks今年早些时候发布的一份报告显示，在截至去年的20年里，该公司编制的目标艺术家指数的平均年回报率为10.7%，而全球股市的回报率为5%。同期美国股市回报率为3.9%。美国股市的回报率没有包含在这份报告中，因为美国股市的表现要好于全球股市，但即便如此，艺术品的投资回报率更为突出。林恩表示，艺术品可以被视为超级富豪的看涨期权。如果超级富豪的财富继续增加，可以推测投资不太受欢迎的艺术家的作品也会有回报。

在我看来，通过回顾过去的回报来判断的投资不如当前环境下的投资可靠，而且过去20年的泡沫似乎比之前大多数20年的时期都要多。另外，我有两个保留意见。首先是哲学上的。谈到投资组合，我是一个极简主义者。我觉得投资组合里有股票，债券，现金就够了。我也不认为任何其他资产类别可以可靠地跑赢股票。股票代表上市公司，把物力、人力、融资转化为利润。如果一个项目有望击败公司，公司将直接清算并购买该项目。黄金和房产都是物品，艺术品我觉得也是。

不相关的资产可以降低理论上的投资组合风险，这是事实，但理论上现有的安全并不能带来收益。此外，在稳定的市场中，有些资产确实可以不受其他资产的影响，但在恐慌的市场中，它们仍可能随着股市的崩溃而下跌。

我的第二个保留意见是关于如何衡量艺术品的回报。一幅画卖出去之前，价值是主观的，所以指数通常会跟踪成交价，关注相对频繁挂牌的画。南加州大学马歇尔商学院金融学教授亚瑟·科特韦格(Arthur Korteweg)表示，问题在于投资者会迅速卖出已经升值的东西，从而锁定利润，但又执着于价格已经下跌的东西，希望价格会上涨。这就是所谓的处置效应(disposition effect，编者注:投资者倾向于卖出盈利的股票，保持亏损的股票，也称为‘赢-赢-输’效应)。这个效应引入了一个叫做选择性偏差的概念来衡量艺术品的收益，这个概念也适用于所有交易不频繁的东西，比如房子。

Cotvelo研究了截至2013年的52年间风险调整后艺术品的投资回报率。“如果不调整选择性偏差的因素，那么艺术品的平均回报率似乎高于股票，”他说。“然而，一旦调整这一因素，艺术品的预期收益只有同等风险下股票的一半左右。”

或许大师作品的林恩所采用的追踪价格动能的投资方法，才是她跑赢整个艺术品投资市场，获得惊人收益的法宝。但在有更真实的证据之前，我们暂且把从画作中获得的股份当作一种艺术赌博。股票才是长期储户应该收藏的。

翻译|蔡晓

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巴伦中国原创文章未经允许不得转载。参见2020年11月20日英文报道的“把钱存入银行:如何投资艺术品股票与股票的比较”。(本文内容仅供参考，投资建议不代表巴伦周刊倾向；市场有风险，投资需谨慎。)