阳光私募基金（环球基金是什么东西）

张傲平孟文私募股权投资基金是以非公开方式向特定社会投资者募集资金，以基金形式运作的集合投资制度。中国私募股权投资基金自20世纪90年代萌芽以来，已有近30年的历史。在此期间，私募股权投资基金逐渐从地下运作发展到合法化、规范化，越来越受到投资者的欢迎。到2021年4月，我国私募股权投资基金管理人已达8920人，管理规模达到48014.8亿元，存量规模数据再创新高。但总体来看，我国私募股权投资基金还处于起步阶段，还有巨大的发展空。随着市场机制的进一步完善和产品类型的更加丰富，私募股权投资基金将继续蓬勃发展。

一、私募股权投资基金在中国的发展

私募股权投资基金在中国的发展大致可以分为三个阶段:

第一阶段:萌芽初期(20世纪90年代初至2004年)

上世纪90年代初，随着改革开放的深入，一些企业出现大量闲置资金，民间资本充裕。此时中国资本市场初步建立，市场体系建设不完善，存在套利空。而公募基金无法获得这部分收益，市场急需新的代客理财方式，私募基金雏形出现。

1996-2000年股市上涨，旺盛的投资需求促使大量精英券商退出，以委托理财的方式成立投资公司，进入私募行业。从2001年开始，政府陆续出台了信托法等相关政策，促进了私募基金的发展。2003年，云南国际信托有限公司发行“中国龙资本市场集合资金信托计划”，标志着中国第一只投资于二级市场、以信托方式发行的私募基金诞生。2003年，全国人大常委会通过《证券投资基金法》，为私募基金预留了口径。此后，证监会发布了《证券公司客户资产管理业务试行办法》，允许证券公司提供私募产品。

第二阶段:快速发展阶段(2004 -2013年)

2004年2月，SZI推出中国第一只证券信托计划——“SZI-赤子之心(中国)集合资金信托计划”，对中国私募股权行业意义深远，开创了阳光私募股权基金的先河。相比以往，阳光私募基金创新了基于信托关系的代客理财机制。它利用信托平台募集资金并在信托平台的监管下进行私募股权投资，并引入银行托管和定期公开披露净值，使得私募股权合同、资金募集和信息披露渠道更加公开、透明和规范。

2007年10月，股市火爆，加上公募基金缺乏股权激励机制，薪酬低于私募基金，促使更多优秀人才加入私募基金管理行业，产生了“公跑私”的热潮。这些来自公募的基金经理为阳光私募带来了规范的运作理念，也推动了《证券投资基金法》中公募基金股权激励条款的出现，对基金行业的可持续发展具有重要作用。

第三阶段:标准化阶段(2013年至今)

2013年，中国资产管理协会成立，此后相关金融监管机构出台了多个行业规范性文件。2013年，全国人大常委会通过的《证券投资基金法》首次将非公开募集基金纳入法律监管范围。2014年5月，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，专门提出要“培育私募股权市场”。2014年6月，证监会发布《关于大力推进证券投资基金业创新发展的意见》等。各种新规为私募股权投资基金行业的发展奠定了良好的法律基础。

二、私募股权投资基金行业的现状

1.行业规模

截至2021年4月，我国私募股权投资基金规模已达48014.8亿元，存量规模数据再创新高。自2017年11月资管新规发布以来，私募基金通过银行理财渠道募集资金受到限制，导致管理规模连续两年缩水。但在市场行情的推动下，2019年迎来了小幅上涨。2020年，私募股权投资基金管理规模将增长53.7%，市场表现优异。

资料来源:中国资产管理协会增量研究所。

2.基金经理

2020年，中国私募基金管理人数量将保持持平。中国证券投资基金行业数据显示，私募股权投资基金管理人数量从2019年底的8857家增加到8908家。截至2021年4月底，增加了12家，占市场私募基金管理人总数的36.44%。

资料来源:中国资产管理协会增量研究所。

从管理规模来看，在册私募股权投资基金管理人中，2020年管理规模超过100亿元的有82家，占比1.03%；规模在5亿以下的有7014家，占比88.37%。与2019年相比，基金经理的管理规模正在逐步扩大。

资料来源:中国资产管理协会增量研究所。

资料来源:中国资产管理协会，截至2020年底。

目前，我国私募股权投资基金的组织形式主要有股份公司、有限责任公司和合伙企业(包括普通合伙企业和有限合伙企业)。私募基金管理人公示系统数据显示，在登记的私募投资基金管理人中，组织形式以公司制为主，有8266家，占比92.67%。近年来的统计数据显示，在已登记的私募基金管理人当中，公司经理的比例一直保持在90%以上，且比例稳步上升，占据绝对主导地位。

3.行业竞争格局

随着2020年市场表现的爆发，百亿私募数量快速增加，这主要得益于2020年a股结构性牛市的演绎。出色的市场表现促成了定向增发策略业绩的增长，进而推动了资金的流入。因此，私募证券投资基金的管理规模迅速增加，甚至出现了上千亿的私募机构。

从百亿私募的分布区域来看，前三名分别是上海、北京、深圳，其他地方相对较少。主要原因是北上广人才较多，相比其他城市优势明显，头部私募形成了集聚现象；从策略分布来看，股票策略的私募管理人数量最多。由于股市回报明显，数百亿私募基金在股票上的数量远远超过其他策略，量化私募的数量也快速增长。从成立时间来看，有大量成立不到五年的私募，呈现年轻化趋势。其中，严复投资甚至在成立仅一年就成为了百亿私募。

总体来看，私募基金头部机构快速扩张，头部集聚效应加剧。由于总公司的优秀资源，在资金、人才、数据、交易系统等方面比其他私募有明显的优势，从而可以做出更好的决策，赚取更高的利润，形成良性循环，导致总公司的集中度越来越高。

4.国内私募股权基金的表现

2020年，受疫情影响，股市大幅波动。据朝阳可持续不完全统计，截至2020年12月底，1634只一年以上净值数据的非结构化私募产品，月平均收益率为3.6%，年平均收益率为30.11%。其中，2020年实现正收益的产品数量为1446只，占比87.69%，整体表现优于上证综指和深证成指。

资料来源:朝阳可持续发展与增值研究所

三。私募股权投资基金行业未来发展趋势展望

1.马太效应下产业集中度提高。

我国私募股权基金历史较短，尚处于行业发展初期。从私募基金管理人的管理规模来看，仅有1.03%的私募基金管理人管理规模在100亿元以上，占比很小，但在逐渐增加。随着投资者对私募基金的了解越来越多，更多的人才加入私募基金行业，这个行业的竞争会进一步加剧，头部企业的集中度会进一步提升。

2、外国经理人加快布局

自2017年1月全球最大的资产管理公司之一的外商独资企业富达李泰成为首家外资私募以来，越来越多的外资资产管理机构完成私募股权投资基金管理人注册，成为外资私募。2020年，外资私募已经达到32家，管理97家，管理规模超过100亿元。

目前，外资私募管理人在国内市场整体处于积极布局阶段。随着我国进一步对外开放、引进外资和金融市场的不断完善，外资私募管理人将得到进一步发展，成为我国私募基金的重要力量。

3.私募战略谋求多元化发展。

目前，我国私募股权基金的投资策略主要集中在股票、期货、债券等。，因为中国金融市场的发展处于起步阶段，建设还不够完善，金融产品的种类也没有那么丰富。随着资本市场的不断发展，中国未来可能会逐步推出各种类型的金融衍生品，届时私募基金的投资策略将会多元化。

4.未来发展空广阔。

截至2019年底，中国GDP总量占美国的66.3%，但股票市场和债券市场仅为美国的21.7%和29.2%，公募基金和私募基金规模为美国的8.1%和8.9%。以美国为参照，中国的基金市场还是有很大发展的空。随着资本市场全面注册制改革，居民理财意识增强，需求增加。公募和私募基金行业都有广阔的发展前景。

[作者增量研究院院长、资本董事总经理张傲平，增量研究院首席资本研究员、投资总监孟，实习生(北京语言大学)对本文亦有贡献]

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