暂时是多久(一般说的暂时是多长时间)

美国通胀大幅超预期，全球风险资产纷纷表达对暴跌的担忧。

5月12日晚间公布的美国4月CPI同比上涨4.2%，创下2008年9月以来的新高，其中核心CPI同比上涨3%。与美联储此前提及通胀只是“暂时现象”不同，月率读数让“基数效用”的借口站不住脚——整体CPI月率上涨0.8%，预期值为0.2%；核心CPI月率0.9%，预期值0.3%。

华尔街大幅下跌。纳斯达克100指数一度跌破13000点，最终收于13001.63点，下跌2.62%，至六周低点；标准普尔500指数收于4063.04点，下跌2.14%，为2月以来最大单日跌幅。13日，亚太市场暴跌，上证综指收盘下跌0.96%，恒生指数下跌近1.7%。

这一增幅甚至超过了消费物价指数。13日晚间公布的美国4月PPI也超预期，同比增长6.2%，预期增长5.8%，创下2010年开始追踪该数据以来的新高，其中核心PPI增长4.1%，预期增长3.8%。

追踪PPI生产成本的变化，供应短缺和经济复苏推动大宗商品价格飙升，劳动力成本也开始上涨。这将对企业的利润率产生不利影响。

“我们有理由相信，股市的蜜月期已经结束，波动性可能会上升。”嘉盛集团高级分析师Tony Syncamore对第一财经表示。

美国CPI可能继续反弹。

全球经济活动重启后，市场普遍预期通胀将会上升，但包括美联储在内的各国央行基本上都认为通胀是暂时的。

另一种观点认为，由于商品、消费品和劳动力市场的短缺，以及27%的货币供应量年增长率(历史最高点)，通货膨胀会报复并维持这种势头。由于建设和开发新矿和种植作物需要时间，一些通胀影响更有可能是暂时的，而另一些则是长期的。

直到5月12日，股市基本站在美联储一边，但美国CPI数据公布后，市场开始宣泄情绪。要知道，上一次美国CPI高达4.2%，美联储利率高达20%，那是70年代的滞胀时期。

“基数效用”等“借口”仍在试图安抚市场，但市场的耐心不会持续太久。将于6月公布的5月CPI数据将是一个“决定性时点”。去年5月，美国经济摆脱通缩，通胀读数与2020年剩余几个月相差不大。如果今年5月通胀再次达到4%左右，就不能说是基数问题了——这个时候美联储需要“表现”点什么，否则通胀很可能进入“自我实现”的通道。

“4月份核心CPI月率上涨0.9%，这表明上行压力将在5月份有效传导至通胀。如果5月份通胀数据继续反弹，可能会迫使美联储承认通胀并非外界认为的暂时现象。此外，美联储可能会被迫更快、更早地加息，或者谈论缩表，这比它目前传达的信息要早得多。”卡梅尔告诉记者。

“以前，主流观点认为通胀不是太大的风险。因为全球经济还在疫情当中，产能会逐渐增加。但相反，我们担心通胀。”银豹资本管理公司首席经济学家张智威告诉第一财经，“这是因为疫情发生后，央行的操作模式发生了显著变化。疫情发生前，美国政策精英更注重财政纪律，对大量发行债券和央行通过印钞机直接购买债券保持警惕。大家比较关注的一个政策指标是政府债务占GDP的比例。但疫情过后，美国的政策框架发生了重大变化。”

张智威说:“现在，这些政府官员认为，如果利率相对较低，并保持在低水平，他们发行多少债务都没关系。这种想法很危险，无异于一种‘日本式’的方式。而美国经济根本不存在日本老龄化的问题，只是受到疫情的短期冲击。因此，疫情过后，美国继续采取大规模发债、央行买单的政策，实际上会推高通胀预期，这是非常危险的政策选择。”

美国为什么会做出这样的选择？在张智威看来，这应该更多地从政治角度来解释。美国国内政治存在严重的两极分化。在社会矛盾相对激化的情况下，新一届政府面临压力，必须在短时间内给出亮眼的经济数据，甚至开出支票来平息国内的不满。

观察价格持续上涨的几个指标

在判断通胀“过热”之前，美联储还需要“数月”真实数据的辅助。12日晚，美联储副主席克拉里达表示，他对高于预期的通胀数据感到惊讶，并表示如果价格压力不是暂时的，美联储将采取行动。

美联储所说的“暂时”是指多久？答案目前可能不得而知，但以前的衰退可能会提供一些线索。

首先要观察的是商品价格。最近的价格上涨主要是由商品推动的。商品上涨能持续多久？摩根士丹利的全球宏观团队预计，大多数大宗商品价格要到2021年才会开始下降，而2022年底的油气价格仍有望高于2021年第一季度。

“市场一旦启动，一般会持续一年多，现在已经持续了半年多。比如2008年金融危机后，2009年开始第一轮量化宽松。当时市场甚至预期恶性通胀。虽然核心通胀没有上升，但在美元疲软、经济复苏、流动性宽松的条件下，这波商品上涨了100% ~ 200%。2010年，很多对冲基金开始增仓SQM、智利淡水河谷等资源股。直到2011年3月左右，油价先见顶，白银和铜分别在同年4月底和6月左右见顶。后来欧债危机意外爆发，导致通胀逻辑终止。”资深美股交易员司徒杰告诉记者。

木材和铜等原材料并不是唯一可能加剧通胀的因素。手机、汽车、冰箱和其他电子产品的芯片也将发挥重要作用。

由于芯片短缺，本田、宝马等汽车制造商被迫停产。媒体提到，鉴于芯片的重要性，由30只成份股组成的费城半导体指数与债券市场的10年盈亏平衡通胀率正相关。在过去的一年里，这两个指标都是同向的。周三公布的数据显示，芯片短缺导致的新车生产放缓引发了4月份二手车和卡车价格上涨10%。多位机构分析师对记者表示，这种“缺芯”状态至少要维持到2022年下半年，扩产不可能一蹴而就。

另外，薪资变动是一个重点。虽然4月非农就业数据爆表，预期增加100万，但最终只有26.6万。但是，也有一些特殊原因，包括流行病补贴和育儿需求。4月份时薪增速相当亮眼，环比增长0.7%，同比增长0.3%，高于预期。

“五月售出”？

很难判断通胀会持续多久，但可以肯定的是，它还远未见顶。无论是中国还是美国，各大机构预计三季度前PPI和CPI都将呈上升趋势。

“五月抛售”在美股市场表现得淋漓尽致。“科技股可能会继续下跌，”卡莫尔告诉记者。不断上升的通胀正刺激投资者撤出成长型股票，进入价值型股票。科技股目前估值较高，未来容易出现监管风险。花旗集团最近将脸书和亚马逊的股票评级从买入下调至中性。

“技术上，一旦标准普尔500指数继续向下突破，收于近期低点4120点下方，可能面临向下修正的风险。第一个目标是3900点支撑位。如果下跌，可能会测试趋势通道支撑位和200日均线所在的3750点区域。”卡梅尔说。

如果海外股市发生变化，a股也可能出现调整。AVIC信托宏观策略总监吴告诉记者，目前标准普尔500指数的预期市盈率为22倍，历史平均水平为15倍。自去年一季度以来，标准普尔500指数的涨幅超过了60%，但在此期间并没有出现明显的调整。“投资者很犹豫，不知道是接受还是继续持有。如果海外股市下跌，a股不太可能置身事外。”

数据显示，5月份，北上资金已经变得犹豫不决。5月13日，北向资金净流出56.4亿元，5月以来，净流出61.85亿元。

渣打银行认为，在通胀上升的初期，物价上涨往往会给企业带来更高的利润率和盈利能力。瑞银证券a股策略分析师雷蒙日前对记者表示，市场主要是担心原材料价格上涨对企业盈利造成负面影响；原材料涨价引起通货膨胀，然后传导到消费品上，货币政策易紧难松，从而打压股市；5月份利率债供给的增加使得国债收益率面临上行风险。