人民币汇率“破7” A股大跌 市场会如何？

时隔两年后，人民币汇率再度“破7”！继9月15日离岸人民币兑美元汇率跌破7.0关口后，9月16日在岸人民币兑美元也“破7”，为2020年7月以来首次。就在人民币汇率“破7”之时，9月15日、16日两天A股市场也接连出现大跌，上证指数分别下跌1.16%、2.30%。

那么咱们今天就来聊聊，人民币汇率为什么会“破7”？贬值情况会继续吗？又会给资本市场带来哪些影响？

01

为什么会“破7”？

先来聊聊“破7”。今年以来人民币兑美元汇率维持在6.3～7.0的区间内运行，比如，当在岸人民币兑美元汇率达到6.3107时，1美元兑换6.3107元人民币；而在9月16日盘中，在岸人民币兑美元达到了7.0268，1美元兑换7.0268元人民币。因此，“破7”代表着人民币汇率出现贬值，并跌破了一个比较重要的关口。（数据来源：wind，统计区间：2022.1.1-2022.9.16）

导致人民币汇率贬值的因素主要有四个：一是美元指数走强。目前国际货币制度以美元为中心，美元升值，美元指数走强，美国债券利率走高，会导致其它货币面临巨大的贬值压力，反之亦然。今年来，随着美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策，美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。而在9月13日，美国公布了8月CPI数据，其核心通胀数据大幅超过市场预期，因此刺激美联储加息预期继续升温，人民币贬值预期随之升温。

二是国内降息。目前，美元处于加息周期中，以欧洲、英国、瑞士等全球多国央行都被迫跟着美国步伐加息，就是希望能把货币贬值速度缓下来，但中国与美国经济周期不同，正处在降息周期中，今年以来，中国多项降息政策落地，就在9月15日，六大国有银行集体发布下调人民币存款利率的公告，多个品种在前期利率基础上下调5~15个基点。（数据来源：证券时报，2022.09.18）

三是国内经济复苏进程依然有不确定性。虽然国内经济复苏趋势不变，但整体上仍有波折，北上广深疫情反复、地产不景气等都导致市场对经济复苏节奏产生担忧。

四是中美利差深度倒挂。中美利率倒挂小夏之前也跟大家科普过，就是中国与美国的市场利率之差，通常使用的是中美十年期国债收益率的差值，两国货币政策不同步往往就会导致利率倒挂，目前美国十年期国债收益率大概是3.104%，中国十年期国债收益率则在2.67%左右，对比可见，美国国债收益率更高，吸引了更多的资金流向美国，因而导致美元升值而人民币汇率贬值。（参考来源：中新网，2022.09.17）

02

人民币会继续贬值吗？

今年以来，人民币汇率经历了“过山车”行情，3月一度升值到6.31左右被贴上“避险货币”标签，现在又突然“破7”，市场风向变化太大。总体来看，截至9月16日，在岸人民币兑美元汇率今年以来上涨达9.38%，也就是人民币贬值幅度超过9%。（数据来源：wind，截至2022.09.16）

往后看，人民币汇率会如何走？不妨从两方面来看。从短期来看，人民币汇率的确存在一定的贬值压力。首先，美元升值本身就会给人民币汇率带来贬值压力；其次，随着全球需求放缓，我国8月出口增速明显回落，对美国出口未来或将呈下滑趋势。出口放缓之后贸易顺差收窄，从基本面增加了汇率流出压力。（参考来源：国盛证券，2022.09.08）

但从长期来看，人民币汇率不会持续贬值。首先，8月以来政策性降息、稳增长接续政策陆续落地有望持续提振内需，经济恢复的基础进一步得到夯实，预计三季度GDP增速较二季度可能会有明显回升。同时，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础；其次，央行自有其调节外汇的工具，比如央行9月15日起将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，如果人民币贬值压力持续，央行还有逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等工具可以使用。（参考来源：证券日报，2022.09.17；国盛证券，2022.09.18；中国人民银行，2022.09.05；中新网，2022.09.17）

03

汇率下跌如何影响A股？

就在人民币汇率贬值时，A股也出现了大幅震荡，汇率下跌是导致A股调整的原因吗？复盘历史来看，汇率并不能直接影响A股市场，但两者之间的确存在一定联系，其背后的原理是，汇市和股市有各自的定价体系，而两个市场又都受到经济基本面、流动性以及事件驱动等因素的影响。回到这一次，A股下跌原因也是多方面的：一是美国CPI冲高引发风险资产暴跌，带动避险情绪升温；二是美联储加息阴影笼罩下资金出逃，北上资金向美国回流；三是市场情绪不稳叠加各种消息影响，加剧恐慌资金出逃。换句话说，人民币汇率下跌并不是导致A股下跌的主要原因，但两者其实都受到共同因素的影响，在经济复苏缓慢、美联储加息等因素冲击下，两个市场同步下跌。

了解了最近市场调整的本质因素，往后看A股又会如何发展呢？从短期来看，相比人民币短期贬值压力，A股受到美联储加息的影响可能更小一些，在经历了前期盘整后，整体反应可能趋于钝化。从长期来看，四季度稳增长政策下经济缓慢修复，A股向下有支撑。总体来看，市场处在“轻指数，重结构”的时间窗口，新能源、高端消费、国产替代、先进制造这些高景气赛道可能会持续活跃。

最后，希望大家能在投资中不断修炼心性，关注结构层面大级别、长周期的机会，长期持有静待花开～

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