怎么看待基金这个行业，海富通中小盘

据银河证券数据，截至8月21日，海富通中小盘混合近一年来累计收益为115.51％，在同类462只偏股混合型基金中排名第一。自2019年下半年以来，这只基金就凭借能涨抗跌的亮眼表现，带给投资者极为舒适的投资体验。

海富通中小盘混合有什么样的独特之处？其靓丽表现是否具有可持续性？对于投资者来说，这是两个极为关键的问题，而如果理解了基金经理的投资风格，追寻答案就并不困难。

作为这只基金的掌舵人，基金经理范庭芳具有鲜明价值成长特色，他坚信基金收益应该来源于经过验证的、基于基本面的成长投资。我们要求组合里的每一只重仓股都要有完善的逻辑，并且能够解释清楚它为什么上涨。范庭芳说。

一个强调验证的非典型后浪

近三年来，海富通公募权益投资能力大放光彩。据银河证券数据，截至上半年末，海富通股票投资主动管理能力近一年在行业内排名12/118，近两年排名5/102，近三年排名9/91。在权益投资领域，公司形成了消费价值、科技成长、均衡配置和量化选股四大风格。

海富通中小盘混合的基金经理范庭芳，正是在海富通公募权益投资体系中踏踏实实成长起来的种子级选手。

2015年底，范庭芳来到海富通基金，凭借扎实、勤奋的工作，完成了从明星研究员—基金经理助理—基金经理的蜕变。有一个小细节颇能体现范庭芳的特质，在成为基金经理独挡一面之前，范庭芳也常常会承担不少路演的工作，而很多投资者都对范庭芳留下了深刻印象。是一个思路非常清晰、善于抓住重点、又很稳重踏实的人。有资深机构投资者曾这样评价范庭芳。

与很多风格激进的冠军基掌舵手不同，范庭芳的风格偏向守正出奇，他把自己定义为基于基本面趋势的价值成长风格选手。

验证是范庭芳投资中非常重要的关键词。在他看来，投资中最难的是形成一套行之有效的体系，最重要的是不断去锤炼和验证这套投资体系。而相比之下，业绩和排名只是最后的结果，如果投资体系是经得起市场考验的，优秀的业绩、靓丽的排名就是水到渠成的事情。

范庭芳自2019年8月开始管理海富通中小盘混合，近一年来，这只基金的排名呈现出稳健上升的态势。

一个深耕景气赛道的基金经理

强调验证的范式投资体系，到底是什么呢？范庭芳将其归纳为七个字——大王行业、大王股。

从行业看，近一年来，范庭芳一直是沿着消费+科技的主线布局，基本不做行业轮动，也不买周期类股票，严格遵循价值成长的思路。他表示，目前大概率还是会重点关注这两个板块，除非有特别明显的迹象，让我看到某个细分行业有很重大的投资机会，否则不会做太多偏离。什么样的行业是范庭芳眼中有重大投资机会的好行业呢？这并不是拍脑袋想出来的，他有一套完善的打分体系，行业景气周期越长越好，景气度持续在三年以上的，才能成为打分9-10分的大王行业。

再看选股，同样有一套打分体系，从业务模式、上下游地位、管理层能力等角度来遴选壁垒高、α能力强的大王股。值得关注的是，在范庭芳看来，大王股并不能简单等同于行业龙头，他更喜欢那些业绩连续超越行业平均增速、抗风险能力强的公司。

此外，在选股环节上，范庭芳格外强调验证，过去讲了故事却没有兑现的公司，就不会纳入考虑。

范式投资逻辑的简单梳理

大王行业、大王股的投资思路，落实到组合管理上，就呈现出行业适度分散、个股相对集中的特点。因为行业适度分散，所以在结构性行情下能够较好地控制产品回撤；因为个股相对集中，又使得投资组合具有一定的弹性，能够带来可观的超额收益。

近一年来，海富通中小盘混合前十大个股持仓一直在50％以上；而另一方面，在敢于下重手的同时，范庭芳一直较为控制组合换手率，他给自己定下的目标是前十大重仓股每个季度尽量更换不超过3个。

展望未来：市场β谨慎，更关注行业和个股业绩兑现度

回顾上半年，范庭芳认为市场总体是流动性宽裕下的结构性牛市，对确定性较高的优质行业给予了较高的估值溢价。而进入到7月份后，市场的风出现了一些细微变化，以大金融为代表的低估值品种开始有所表现。8月份以来，随着最新社融数据出台后，基于流动性宽松逻辑的高估值板块开始调整，但低估值蓝筹板块并未成为市场审美的一致选择，资金分歧较大，市场整体震荡加大。

展望未来，范庭芳认为低估值板块短期或存在一些修复的可能，但从中长期角度看，依然要关注产业趋势，沿着行业景气度的方向，精选个股去布局。

一方面，剪刀差效应下，低估值板块确实存在表现空间，但这个过程会持续多长、幅度有多大，我们认为现在还很难说。另一方面，‘消费+科技’的估值扩张是一个中长期的过程，其背后是有基本面支撑的，未来我们会继续加强对持仓的跟踪检视，专注于估值相对合理、业绩得到不断验证的好公司。范庭芳说。

值得关注的是，范庭芳指出，近期市场分歧较大，缺乏主线级别的行情。一些市值权重占比不算大的板块，如果短期涨幅较大，那么还是要相对谨慎一些。

海富通中小盘混合2010-2019年、2020年上半年净值增长率分别是25.40％、-30.06％、2.39％、16.70％、6.39％、11.12％、-31.23％、20.54％、-41.38％、75.25％、50.62％，业绩比较基准收益率分别为0.74％、-26.46％、1.97％、9.12％、31.10％、27.65％、-12.86％、2.75％、-26.05％、26.24％、9.92％，数据来源：基金定期报告、招募说明书（更新）；2010年度业绩为自合同生效日（2010年04月14日）起计算。